400-605-1919
風險一：買錯了
并購最大的風險，就是一開始你就買錯了。例如當年的惠普公司，在2012年花了110億美元大手筆收購了英國的軟件公司Autonomy，結果一年之后公布一年前的并購實際上是買錯了，現在這家公司值20億美元，所以不得不減值90億美元，一下子沖抵了當年的盈利。這種失誤非常的致命。
一般跨界并購風險比較高?，F在海外并購上出現了一些新的規定，酒店、度假村，影業不讓買了，因為前段時間出現了一些非理性的收購?？缃绮①彵旧磉x錯風險就高，這個行業到底怎么估值不知道，另外并購前的盡職調查不充分，找一個標的看似非常好，但是如果仔細去看一下財務報表、存貨發現了一些問題，這些問題如果沒有提早發現會牽扯買錯的問題。
風險二：買貴了
另外一個是買貴的問題。當你去買一家公司的時候，如果這是一個控制權轉移并購，我要買對方51%，一個絕對控股權，基本上要付30%的溢價，因為控制權是有價值的，你要當一個新的控股股東要付出這個價。
另外一點，很多企業喜歡競價戰，好的公司賣的時候一般要遵從一個GO-SHOP的條款，企業不只和一個潛在買家接觸，一般會同時接觸20個買家，這就是一個公開拍賣的過程。在博弈論里，公開拍賣中，最后的買家出價一定高于標的的真實價值。
最后，A股市場現在有一個現象，收購輕資產的企業一般會產生大量的商譽(Goodwill)。什么叫商譽?我去收購，付了收購價格，減去對方凈資產公允值，這叫商譽。
商譽價值=收購企業投資成本-被收企業凈資產公允價值
商譽直接會導致1+1小于2，并購后的ROE(凈資產收益率)一定是這種情況，在并購輕資產公司的時候，尤其要注意這個問題。
風險三：整合失敗
假如我們買對了，也是合理的價格，接下來還有一個問題就是整合失敗，特別是跨界并購容易導致整合失敗。我們經常會看到A股上市公司，在收購非上市標的的時候會簽所謂的對賭協議，對賭協議實際上是用來解決整合失敗的風險的辦法。但對賭協議當中也蘊含風險，因為對賭協議的存在，本質上就是因為信息不對稱。
企業對行業不了解，擔心買錯了、買貴了，需要一些保護措施，就會要求接下來三年標的企業要給什么樣的業績。標的企業為保護自己，會過高地承諾未來的業績，把過去的業績做得非常高。由于我們的收購估值模型，一般采用現金流折現模型，根據企業過去的財務表現，預測未來的增長，這就會導致收購企業付出更高的收購金額，也就推高企業的商譽。這時候，如果標的企業出現斷崖式的下跌，我們的商譽已經非常高，業績暴跌風險就會顯現出來，導致整合失敗。
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